Блог

Jun 10, 2023

Книжная полка Гейба Коллинза: Энергетика Китая, стратегические ресурсы, последствия для безопасности и многое другое!

Похоже, что Китай плывет по пузырю — два года назад рынок жилья был перегретым, — а теперь страну переживает всплеск энтузиазма на фондовом рынке. Увлечение фондовым рынком включает в себя гораздо более широкий спектр

Похоже, что Китай плывет по пузырю — два года назад рынок жилья был перегретым, — а теперь страну переживает всплеск энтузиазма на фондовом рынке. Увлечение фондовым рынком затрагивает гораздо более широкую группу населения, чем спекуляции на рынке жилья. Причина проста: более низкий порог входа. Дома в китайских городах дорогие, особенно на таких крупных рынках, как Пекин, Шанхай и Гуанчжоу. Напротив, накопите несколько тысяч юаней и откройте брокерский счет в Интернете, и вы отправитесь в гонку по торговле акциями. Нет необходимости проводить исследования, просто поговорите со своими родственниками, парикмахером, зеленщиком или даже таксистом о том, что популярно. А еще лучше: увеличивайте свою прибыль (и учтите резкий спад), торгуйте на марже, используя заемные средства. По крайней мере, именно это сейчас делают слишком многие китайцы…

По данным Bloomberg, бурная рыночная активность создала огромную бумажную стоимость: порядка 6,5 триллионов долларов США за последние 12 месяцев. По данным Всемирного банка и МВФ, капитализация фондового рынка Китая в настоящее время составляет чуть менее 90% ВВП. Это значительно ниже, чем в докризисной Японии в 1989 году, где капитализация фондового рынка достигла пика в 145% ВВП, но это все еще беспокоит нас, учитывая, что ралли не подкреплено активной деятельностью в реальной экономике.

Совсем наоборот: показатели реальной экономики предполагают, что фондовый рынок заметно оторван от базовой экономической реальности. Сопоставьте массовый спекулятивный восходящий поток на китайском фондовом рынке со слабым спросом на электроэнергию. Учитывая индустриально ориентированную экономическую модель Китая, это отражает серьезную слабость (Приложение 1 ). Шанхайская фондовая биржа выросла примерно на 150% за последний год, в то время как потребление электроэнергии в течение последних пяти месяцев не менялось и продолжает расти (Приложение 2).

Иллюстрация 1: Шанхайская фондовая биржа (июнь 2014 г. – июнь 2015 г.)

Источник: Google Финансы.

В отличие…

Иллюстрация 2: Слабое потребление электроэнергии

Миллиарды кВтч, ежемесячно

Источник: НБС Китая.

Поскольку многие китайские экономические статистические данные остаются «загадкой стран с развивающимися рынками», потребление электроэнергии является одним из лучших показателей реальной экономической активности Китая. Это один из трех показателей (помимо объема железнодорожных грузов и суммы выданных кредитов), который премьер-министр Ли Кэцян, как сообщается, считает гораздо более надежным, чем другие официальные статистические данные, поскольку их гораздо труднее фальсифицировать. В течение некоторого времени этот «индекс Кэцян» предполагал существенно более низкие темпы роста ВВП Китая, чем официальные «искусственные» цифры, которые сами по себе снижаются.

Предостерегающий анализ, приведенный выше, никоим образом не направлен на то, чтобы очернить растущие ряды дневных трейдеров Китая. Если не считать спекуляций с недвижимостью и акциями, у неэлитных людей мало ярких инвестиционных возможностей. Скорее, это усиливает нашу обеспокоенность тем, что этот бум на фондовом рынке является неустойчивым. Массы китайских торговцев акциями создали очаг экономического и политического риска, который потенциально может иметь важные глобальные последствия, когда наступит момент сокращения доли заемных средств. Такие события основаны на доверии, и чрезвычайно сложно предсказать, когда и как они произойдут. Но независимо от того, развернется ли оно на следующей неделе или через 12-15 месяцев, даже верховный лидер Си Цзиньпин не сможет его остановить. В зависимости от того, как произойдет сокращение доли заемных средств и как отреагируют китайское правительство и различные участники рынка, последствия для целого ряда глобальных классов активов – и, возможно, для политической стабильности в самом Китае – будут огромными.

Президент Си является лучшим маржинальным трейдером на этом рынке. Конечно, фермеры и владельцы магазинов делают рискованные ставки и могут многое потерять, если рынок упадет и поступят требования о марже. Но Си Цзиньпин и его окружение ставят на гораздо большее: его счет маржи не только экономический. Скорее, он фактически обещает свое собственное политическое будущее; а в более экстремальных сценариях — политическая легитимность Коммунистической партии и сама социальная стабильность.